由于IPO中介機(jī)構(gòu)承攬的項(xiàng)目，其發(fā)行規(guī)模和募集金額大，如證券發(fā)行承銷(xiāo)、上市公司并購(gòu)重組、資產(chǎn)證券化等投資銀行業(yè)務(wù)，同時(shí)中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，通常與其發(fā)行規(guī)模和約定費(fèi)率關(guān)聯(lián)，因此發(fā)行費(fèi)用的數(shù)額也較高，也是上市過(guò)程中一塊費(fèi)用的大頭。專注企業(yè)上市和并購(gòu)信息服務(wù)商的上市并購(gòu)網(wǎng)，從港股、美股、A股的上市流程及費(fèi)用進(jìn)行對(duì)比，以期給準(zhǔn)備上市的企業(yè)一個(gè)清晰的圖景。
港股市場(chǎng)
【港股上市流程】
港股IPO主要包括：上市籌備，上市準(zhǔn)備，上市申請(qǐng)遞交文件及市場(chǎng)推介這四個(gè)階段。
一、上市籌備階段
專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的參與是企業(yè)上市計(jì)劃中必不可少的重要力量，企業(yè)能否成功上市，中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮了舉足輕重的作用。
中介機(jī)構(gòu)主要包括保薦人、會(huì)計(jì)師、律師、資產(chǎn)評(píng)估師、股票過(guò)戶處等。
二、上市準(zhǔn)備階段
主要是對(duì)企業(yè)開(kāi)展盡職調(diào)查，準(zhǔn)備招股書(shū)等上市申請(qǐng)文件，為下一階段提交申請(qǐng)資料做準(zhǔn)備。
包括開(kāi)展決定上市時(shí)間；審慎調(diào)查、查證工作；評(píng)估業(yè)務(wù)、組織架構(gòu)；公司重組上市架構(gòu)；復(fù)審過(guò)去二/三年的會(huì)計(jì)記錄；保薦人草擬售股章程；中國(guó)律師草擬中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)(H股)；預(yù)備其他有關(guān)文件(H股)；向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)(H股)。
通常由保薦人或律師匯總一份綜合各方需求的盡職調(diào)查清單以及時(shí)間表，由總協(xié)調(diào)人來(lái)統(tǒng)籌部署，以提高工作效率。
三、上市申請(qǐng)遞交
遞交香港上市文件與聯(lián)交所審批，聯(lián)交所上市部收到申請(qǐng)文件后，將對(duì)相關(guān)資料進(jìn)行詳細(xì)審核，評(píng)估企業(yè)是否符合上市資格、是否適宜上市、業(yè)務(wù)是否可持續(xù)、企業(yè)是否合規(guī)以及招股書(shū)披露是否充分等。首輪反饋意見(jiàn)通常在收到申請(qǐng)后的10-20天內(nèi)發(fā)出，保薦人的回復(fù)須完整詳盡，否則聯(lián)交所不會(huì)進(jìn)行審閱，聯(lián)交所明確規(guī)定不會(huì)接受類似于“某部分信息稍后更新、提供”的說(shuō)辭，是否有多輪反饋意見(jiàn)，取決于企業(yè)方回復(fù)的時(shí)間及質(zhì)量。
四、市場(chǎng)推介階段
承銷(xiāo)商及財(cái)經(jīng)公關(guān)公司將協(xié)助企業(yè)籌備上市推廣活動(dòng)，聯(lián)絡(luò)潛在的投資者，公司管理層也將進(jìn)行路演，與潛在投資者會(huì)面，以初步確定投資者的認(rèn)購(gòu)意向。
成功定價(jià)及分配股份予機(jī)構(gòu)投資者和散戶后，公司股票將會(huì)在聯(lián)交所掛牌交易。
【港股上市費(fèi)用】
香港上市的總體費(fèi)用大約在2000-2500萬(wàn)人民幣。主要包保薦費(fèi)、承銷(xiāo)費(fèi)、法律費(fèi)用、會(huì)計(jì)費(fèi)用、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、其他雜費(fèi)、后續(xù)費(fèi)用（支付給監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用），總費(fèi)用根據(jù)首次發(fā)行規(guī)模的大小會(huì)有很大差異，企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)備將5%～30%的募集資金作為發(fā)行成本。其中，標(biāo)準(zhǔn)的承銷(xiāo)費(fèi)用為募集資金的1.5%-4.0%。
港股發(fā)行費(fèi)用中，港股IPO律師費(fèi)用高于A股IPO律師費(fèi)。其原因是，據(jù)聯(lián)交所要求，一家內(nèi)地企業(yè)擬赴港股上市，需要聘請(qǐng)4家律師，分別為公司的境內(nèi)和境外律師，以及保薦人的境內(nèi)和境外律師，而在A股往往只要一家律所。
美股市場(chǎng)
【美股上市流程】
一、選擇中介機(jī)構(gòu)
公司境外上市過(guò)程中涉及的中介機(jī)構(gòu)：保薦人；財(cái)務(wù)顧問(wèn)；資產(chǎn)評(píng)估師；國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所；境內(nèi)外律師等其他相關(guān)機(jī)構(gòu)。
二、向境外證監(jiān)會(huì)或交易所提出申請(qǐng)
中國(guó)企業(yè)到境外上市，不管是美國(guó)還是香港，首先需要獲得國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)才可以，企業(yè)在拿到國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)準(zhǔn)許上市的有關(guān)批文和律師出具的有關(guān)法律意見(jiàn)書(shū)后，即可向美國(guó)交易所提交第一次申請(qǐng)上市的材料，同時(shí)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)登記。
包括：準(zhǔn)備登記文件；了解有關(guān)規(guī)則；填寫(xiě)各種表格；提交登記，包括預(yù)報(bào)會(huì)議、正式登記、意見(jiàn)信；修改報(bào)告；美國(guó)證監(jiān)會(huì)復(fù)核；通過(guò)或中止命令；交易所復(fù)核等。
三、路演及定價(jià)
路演是投資者與證券發(fā)行人在充分交流的條件下促進(jìn)股票成功發(fā)行的重要推介手段。
在證券發(fā)行前，在主要的路演地對(duì)可能的投資者進(jìn)行巡回推介活動(dòng)。昭示將發(fā)行證券的價(jià)值及發(fā)展前景，加深投資者的認(rèn)知程度，并從中了解投資人的投資意向，發(fā)現(xiàn)需求和價(jià)值定位，確保證券的成功發(fā)行。
定價(jià)需要在中介機(jī)構(gòu)和分析師的幫助下完成。國(guó)際新股發(fā)行定價(jià)是一個(gè)高度市場(chǎng)化的過(guò)程。在信息充分披露的嚴(yán)格監(jiān)管要求及國(guó)際資本市場(chǎng)高度競(jìng)爭(zhēng)的前提下，買(mǎi)賣(mài)雙方最終達(dá)成的價(jià)格是公平的價(jià)格。
四、證券承銷(xiāo)
證券發(fā)行需要承銷(xiāo)商將發(fā)行人發(fā)行的證券承銷(xiāo)出去。而證券承銷(xiāo)就是通過(guò)承銷(xiāo)商將公司擬發(fā)行的新股票發(fā)售出去。
五、掛牌上市
發(fā)行人獲得美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)以及交易所審核認(rèn)可后，即可上市，大多數(shù)發(fā)行人會(huì)選擇注冊(cè)文件生效后的下一個(gè)交易日在交易所IPO上市。上市后，發(fā)行人還需向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交含有最終發(fā)行價(jià)格的招股說(shuō)明書(shū)終稿。
【美股上市費(fèi)用】
在美國(guó)申請(qǐng)納斯達(dá)克上市專業(yè)費(fèi)用在200萬(wàn)-250萬(wàn)美金左右，一般包括上市顧問(wèn)費(fèi)，申請(qǐng)代碼費(fèi)，上市專業(yè)團(tuán)隊(duì)費(fèi)用，如律師費(fèi)用，保薦人費(fèi)用、中介費(fèi)用、公開(kāi)發(fā)行說(shuō)明書(shū)費(fèi)用以及承銷(xiāo)商的傭金。既包括境內(nèi)財(cái)務(wù)、法務(wù)和稅務(wù)方面的費(fèi)用，也包括境外財(cái)法稅、類保薦組織費(fèi)用、翻譯、路演、承銷(xiāo)渠道協(xié)調(diào)等費(fèi)用。具體承銷(xiāo)費(fèi)用另計(jì)（通常在承銷(xiāo)額度的8%-10%）
A股市場(chǎng)
【A股上市流程】
一、改制與設(shè)立股份公司
確定成立途徑（股份改革）；制定改制方案 ；聘請(qǐng)驗(yàn)資、資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)；申請(qǐng)?jiān)O(shè)立資料 ；召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)。
二、盡職調(diào)查與輔導(dǎo)
盡職調(diào)查是中介機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市企業(yè)，從業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和法律三個(gè)方面進(jìn)行調(diào)查的過(guò)程，目的是評(píng)估企業(yè)是否達(dá)到上市條件。然后通過(guò)上市輔導(dǎo)，包括主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)作、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)、募集資金渠道、股本及公開(kāi)發(fā)行比例等方面，幫助企業(yè)滿足發(fā)行審核的監(jiān)管要求。
三、文件制作與申報(bào)
在確定各項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到上市要求后，企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)要按照證監(jiān)會(huì)的要求，制作各種申請(qǐng)文件，包括招股說(shuō)明書(shū)、發(fā)行申請(qǐng)、基本情況表、發(fā)行核準(zhǔn)文件等。
四、路演推介和發(fā)行上市
審核通過(guò)后決定發(fā)行；推出研究報(bào)告；準(zhǔn)備分析員說(shuō)明會(huì)和路演；向研究分析員作公司和發(fā)行的介紹；詢價(jià)、促銷(xiāo)；確定規(guī)模和定價(jià)范圍。
股份托管、登記、掛牌上市；券商負(fù)責(zé)上市后的持續(xù)督導(dǎo)。
【A股上市費(fèi)用】
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在整個(gè)發(fā)行上市費(fèi)用中占比最大的是中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。券商承銷(xiāo)保薦費(fèi)用、會(huì)計(jì)師審計(jì)費(fèi)用、律師費(fèi)用為發(fā)行費(fèi)用中支出較高的前三項(xiàng)。
雖然目前中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用沒(méi)有國(guó)家規(guī)定和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但由于所有的IPO企業(yè)的發(fā)行上市費(fèi)用情況均需要在招股文件中公告，因此各家企業(yè)的具體收費(fèi)數(shù)額是相對(duì)透明的，也可以說(shuō)是存在一個(gè)無(wú)形的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與慣例。
2022年第一季度，85家完成A股IPO的上市公司共支付發(fā)行費(fèi)用合計(jì)982,331.03萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為5.46%。各上市板塊中，科創(chuàng)板支付的發(fā)行費(fèi)用最多，金額為408,568.12萬(wàn)元；北證的發(fā)行費(fèi)率最高，發(fā)行費(fèi)率為10.01%。
2022年第一季度，85家完成A股IPO的上市公司共支付承銷(xiāo)保薦費(fèi)用合計(jì)803,851.17萬(wàn)元，承銷(xiāo)保薦費(fèi)率為4.47%。各上市板塊中，科創(chuàng)板支付的承銷(xiāo)保薦費(fèi)用最多，金額為346,285.80萬(wàn)元；北證的承銷(xiāo)保薦費(fèi)率最高，承銷(xiāo)保薦費(fèi)率為7.73%。

企業(yè)上市的基本流程

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)欲在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市，必須經(jīng)歷綜合評(píng)估、規(guī)范重組、正式啟動(dòng)三個(gè)階段，主要工作內(nèi)容是：

第一階段 企業(yè)上市前的綜合評(píng)估

企業(yè)上市是一項(xiàng)復(fù)雜的金融工程和系統(tǒng)化的工作，與傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資相比，也需要經(jīng)過(guò)前期論證、組織實(shí)施和期后評(píng)價(jià)的過(guò)程；而且還要面臨著是否在資本市場(chǎng)上市、在哪個(gè)市場(chǎng)上市、上市的路徑選擇。在不同的市場(chǎng)上市，企業(yè)應(yīng)做的工作、渠道和風(fēng)險(xiǎn)都不同。只有經(jīng)過(guò)企業(yè)的綜合評(píng)估，才能確保擬上市企業(yè)在成本和風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下進(jìn)行正確的操作。對(duì)于企業(yè)而言，要組織發(fā)動(dòng)大量人員，調(diào)動(dòng)各方面的力量和資源進(jìn)行工作，也是要付出代價(jià)的。因此為了保證上市的成功，企業(yè)首先會(huì)全面分析上述問(wèn)題，全面研究、審慎拿出意見(jiàn)，在得到清晰的答案后才會(huì)全面啟動(dòng)上市團(tuán)隊(duì)的工作。

第二階段 企業(yè)內(nèi)部規(guī)范重組

企業(yè)首發(fā)上市涉及的關(guān)鍵問(wèn)題多達(dá)數(shù)百個(gè)，尤其在中國(guó)目前這個(gè)特定的環(huán)境下民營(yíng)企業(yè)普遍存在諸多財(cái)務(wù)、稅收、法律、公司治理、歷史沿革等歷史遺留問(wèn)題，并且很多問(wèn)題在后期處理的難度是相當(dāng)大的，因此，企業(yè)在完成前期評(píng)估的基礎(chǔ)上、并在上市財(cái)務(wù)顧問(wèn)的協(xié)助下有計(jì)劃、有步驟地預(yù)先處理好一些問(wèn)題是相當(dāng)重要的，通過(guò)此項(xiàng)工作，也可以增強(qiáng)保薦人、策略股東、其它中介機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層對(duì)公司的信心。

第三階段 正式啟動(dòng)上市工作

企業(yè)一旦確定上市目標(biāo)，就開(kāi)始進(jìn)入上市外部工作的實(shí)務(wù)操作階段，該階段主要包括：選聘相關(guān)中介機(jī)構(gòu)、進(jìn)行股份制改造、審計(jì)及法律調(diào)查、券商輔導(dǎo)、發(fā)行申報(bào)、發(fā)行及上市等。由于上市工作涉及到外部的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)有五六個(gè)同時(shí)工作，人員涉及到幾十個(gè)人。因此組織協(xié)調(diào)難得相當(dāng)大，需要多方協(xié)調(diào)好。
股票發(fā)行上市程序

根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所頒布的規(guī)章、規(guī)則等有關(guān)規(guī)定，企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票并上市應(yīng)該遵循以下程序：
（1）改制與設(shè)立：擬定改制方案，聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)（證券公司）和會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)改制方案進(jìn)行可行性論證，對(duì)擬改制的資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估、簽署發(fā)起人協(xié)議和起草公司章程等文件，設(shè)置公司內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)，設(shè)立股份有限公司。除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，股份有限公司設(shè)立取消了省級(jí)人民政府審批這一環(huán)節(jié)。
（2）盡職調(diào)查與輔導(dǎo)：保薦機(jī)構(gòu)和其他中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行盡職調(diào)查、問(wèn)題診斷、專業(yè)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，學(xué)習(xí)上市公司必備知識(shí)，完善組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理，規(guī)范企業(yè)行為，明確業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和募集資金投向，對(duì)照發(fā)行上市條件對(duì)存在的問(wèn)題進(jìn)行整改，準(zhǔn)備首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)文件。目前已取消了為期一年的發(fā)行上市輔導(dǎo)的硬性規(guī)定，但保薦機(jī)構(gòu)仍需對(duì)公司進(jìn)行輔導(dǎo)。
（3）申請(qǐng)文件的申報(bào)：企業(yè)和所聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)，按照證監(jiān)會(huì)的要求制作申請(qǐng)文件，保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)核并負(fù)責(zé)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)盡職推薦，符合申報(bào)條件的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在5個(gè)工作日內(nèi)受理申請(qǐng)文件。
（4）申請(qǐng)文件的審核：中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理申請(qǐng)文件后，對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行初審，同時(shí)征求發(fā)行人所在地省級(jí)人民政府和國(guó)家發(fā)改委意見(jiàn)，并向保薦機(jī)構(gòu)反饋審核意見(jiàn)，保薦機(jī)構(gòu)組織發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)反饋的審核意見(jiàn)進(jìn)行回復(fù)或整改，初審結(jié)束后發(fā)行審核委員會(huì)審核前，進(jìn)行申請(qǐng)文件預(yù)披露，最后提交股票發(fā)行審核委員會(huì)審核。