一、“未公開信息”的認定問題 根據(jù)刑法對利用未公開信息罪罪狀的描述，具備主體資格的人員“利用因職務(wù)便利獲取的內(nèi)幕信息以外的其他未公開信息”，從事非法交易活動，情節(jié)嚴重的，構(gòu)成該罪。該條文采用了排除性的方式，把內(nèi)幕信息以外的適格主體利用職務(wù)便利所獲取的信息都列入了本罪未公開信息的范圍。概念的外延無限廣泛，而概念的內(nèi)涵卻是空白，這就為司法實踐中如何判斷是否該罪應(yīng)規(guī)制的未公開信息帶來困難。 從立法目的和該條款與其他條款相協(xié)調(diào)性出發(fā)，“其他未公開信息”應(yīng)從以下幾方面認定： 第一、應(yīng)與內(nèi)幕信息具有同等市場價值。既然法條在定義中引用了“內(nèi)幕信息”的概念，說明該等信息對于金融市場具有與內(nèi)幕信息同等的重要性，利用該“其他未公開信息”的行為與利用內(nèi)幕信息交易行為具有大體同等的社會危害性。內(nèi)幕信息是對證券期貨市場價格有重大影響的信息，同樣“其他未公開信息”也應(yīng)該是對市場有重大影響，能夠影響相關(guān)證券期貨特定交易品種價格變動的重大信息。 第二、應(yīng)與內(nèi)幕信息具有同樣的尚未公開的特征。內(nèi)幕信息是法律要求以特定方式特定時間公開的信息，內(nèi)幕信息在公開以法定形式披露之前屬于保密信息。“其他未公開信息”雖然法律并不要求以特定方式披露，但根據(jù)市場交易規(guī)則和交易行為性質(zhì)，該信息只能由特定人員知悉，由交易行為在市場中逐漸釋放。利用職務(wù)便利知悉“其他未公開信息”的人員有義務(wù)保守秘密，不得利用和泄露。 第三、“未公開信息”是內(nèi)幕信息以外的信息，是不屬于內(nèi)幕信息的信息。內(nèi)幕信息一般是指證券的公開發(fā)行者即上市公司的重大事件或重大經(jīng)營管理信息，《證券法》第75條以列舉加概括的方式作了明確規(guī)定。“未公開信息”僅指除此之外的影響證券價格的重大信息。 第四、“未公開信息”具有時效性。未公開信息應(yīng)是指未公開信息形成之后，即影響資本市場價格的重大投資決策等已經(jīng)最終確定，至該信息在資本市場釋放前的信息。在此時間內(nèi)未公開信息具有保密性。 二、違法所得如何認定的問題 違法所得對于利用未公開信息罪來說，既是判斷是否情節(jié)嚴重的重要依據(jù)(決定是否構(gòu)成犯罪)，也是判處罰金的數(shù)額依據(jù)(一倍以上五倍以下)，還影響著五年以下有期徒刑范圍內(nèi)刑期長短的裁量。而且違法所得對內(nèi)幕交易罪、泄露內(nèi)幕信息罪有著同樣的意義。 司法機關(guān)在確定違法所得的金額時，均是按照行為人利用未公開信息買入和賣出相關(guān)證券品種的價差來計算。 一是此種計算方法可能放縱犯罪行為。行為人在利用未公開信息買入股票后，如果遇到股價下跌的市場行情就可能虧損而沒有違法所得，尤其是買入和賣出時間相隔較久容易出現(xiàn)虧損情況，在這種情況下就無法追究行為人的刑事責任。而實際上行為人由于先于公司買入其虧損價格肯定低于公司的虧損價格，行為人也是獲益的。而且根據(jù)刑法180條的規(guī)定，該罪名的成立并不以行為人獲利為前提，只要行為人實施了利用未公開信息進行了交易行為，情節(jié)嚴重的就構(gòu)成犯罪。實踐中行政執(zhí)法部門和司法部門對未贏利的違法犯罪行為未予追究，就是這種計算方式的必然結(jié)果。如此處理有違法律的規(guī)定。 二是此種計算方法忽略了利用未公開信息賣出的行為。利用未公開信息交易的行為不僅包括買入行為，還包括利用未公開信息的賣出行為。 三是此種計算方法不符合違法所得這一法律概念的本義。刑法上所謂的違法所得應(yīng)是指犯罪行為所直接導(dǎo)致的行為人的獲利，即犯罪行為和違法所得之間應(yīng)具有直接的因果關(guān)系。而行為人利用未公開信息買入后至賣出前證券價格的變化，摻雜了市場變化、送配股等多種因素，往往不是犯罪行為一個因素導(dǎo)致，甚至和犯罪行為無關(guān)聯(lián)。行為人在基金公司賣出后仍持有該股票，則該股票在基金公司賣出后的增值與否與犯罪行為無關(guān)或部分無關(guān)。 四是此種計算方法不符合法理。該罪名規(guī)范的是利用未公開信息交易的行為，一旦該行為實施，即應(yīng)由刑法180條予以規(guī)范，但采取此方法，該利用未公開信息的行為是否應(yīng)予刑法規(guī)范還要看行為人何時賣出股票及以何種價格賣出股票，賣出后獲利則構(gòu)成犯罪，賣出后虧損則不構(gòu)成犯罪。賣出行為及賣出的時機左右著犯罪行為是否被追究，切斷了犯罪行為和刑事處罰之間的必然性。 鑒于上述原因，違法所得額應(yīng)區(qū)分買入和賣出兩種情況分別計算： 1、如果行為人利用未公開信息買入證券，計算違法所得，應(yīng)以行為人利用未公開信息交易買入的平均價格與未公開信息所屬的投資機構(gòu)買入同一只證券的最高價格之差，再乘以行為人買入的總股數(shù)來計算。即違法所得額=(機構(gòu)買入的最高價-行為人買入的平均價)X行為人買入的數(shù)量。 2、如果行為人利用未公開信息賣出證券，計算違法所得額應(yīng)以行為人賣出的平均價與公司賣出同一只證券的最低價之間的差額，再乘以行為人賣出的總股數(shù)來計算。即違法所得額=(行為人賣出的平均價-機構(gòu)賣出的最低價)X行為人賣出的數(shù)量。 行為人利用未公開信息買入和賣出證券按上述方法計算的獲利的總額，即為違法所得額。 上述計算方法同樣適用于內(nèi)幕交易罪，并且同樣適用于證券市場和期貨市場。

【刑法 條文】（根據(jù)《刑法修正案（七）》 修改）
刑法第一百八十條第四款：“證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經(jīng)紀公司、基金管理公司、商業(yè)銀行、保險公司等金融機構(gòu)的從業(yè)人員以及有關(guān)監(jiān)管部門或者行業(yè)協(xié)會的工作人員，利用因職務(wù)便利獲取內(nèi)幕信息以外的其他未公開的信息，違反規(guī)定，從事與該信息相關(guān)的證券、期貨交易活動，或者明示、暗示他人從事相關(guān)交易活動，情節(jié)嚴重的，依照第一款的規(guī)定處罰。”