一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義
風(fēng)險(xiǎn)投資是指由職業(yè)金融家將風(fēng)險(xiǎn)資本投向新興的迅速成長的有巨大競爭潛力的未上市公司（主要是高科技公司），在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為融資人提供長期股權(quán)資本和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后通過上市、并購或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。
投資對象：新興、快速成長、有巨大競爭潛力
資本屬性：權(quán)益資本（中長期投資）
投資目的：追求高額回報(bào)（財(cái)務(wù)性投資）
二、風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征
1、是一種權(quán)益投資
風(fēng)險(xiǎn)投資不是一種借貸資本，而是一種權(quán)益資本；其著眼點(diǎn)不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值，以便通過上市或出售達(dá)到蛻資并取得高額回報(bào)的目的。所以，產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰是風(fēng)險(xiǎn)資本介入的必要前提。
2、是一種無擔(dān)保、有高風(fēng)險(xiǎn)的投資
風(fēng)險(xiǎn)投資主要用于支持剛剛起步或尚未起步的高技術(shù)企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品，一方面沒有固定資產(chǎn)或資金作為貸款的抵押和擔(dān)保，因此無法從傳統(tǒng)融資渠道獲取資金，只能開辟新的渠道；另一方面，技術(shù)、管理、市場、政策等風(fēng)險(xiǎn)都非常大，即使在發(fā)達(dá)國家高技術(shù)企業(yè)的成功率也只有20％～30％，但由于成功的項(xiàng)目回報(bào)率很高，故仍能吸引一批投資人進(jìn)行投機(jī)。
3、是一種流動性較小的中長期投資
風(fēng)險(xiǎn)投資往往是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)初創(chuàng)時就投資入資金，一般需經(jīng)3～8年才能通過蛻資取得收益，而且在此期間還要不斷地對有成功希望的企業(yè)進(jìn)行增資。由于其流動性較小，因此有人稱之為“呆滯資金”。
4、是一種高專業(yè)化和程序化的組合投資
由于創(chuàng)業(yè)投資主要投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，加上投資風(fēng)險(xiǎn)較大，要求創(chuàng)業(yè)資本管理者具有很高的專業(yè)水準(zhǔn)，在項(xiàng)目選擇上要求高度專業(yè)化和程序化，精心組織、安排和挑選，盡可能地鎖定投資風(fēng)險(xiǎn)。
為了分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常投資于一個包含10個項(xiàng)目以上的項(xiàng)目群，利用成功項(xiàng)目所取得的高回報(bào)來彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失并獲得收益。
5、是一種投資人積極參與的投資
風(fēng)險(xiǎn)資金與高新技術(shù)兩要素構(gòu)成推動風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)前行的兩大車輪，二者缺一不可。風(fēng)險(xiǎn)投資家（公司）在向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)注入資金的同時，為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，必然介入該企業(yè)的經(jīng)營管理，提供咨詢，參與重大問題的決策，必要時甚 至解雇公司經(jīng)理，親自接管公司，盡力幫助該企業(yè)取得成功。
6、是一種追求超額回報(bào)的財(cái)務(wù)性投資
風(fēng)險(xiǎn)投資是以追求超額利潤回報(bào)為主要目的的一種投資行為，投資人并不以在某個行業(yè)獲得強(qiáng)有力的競爭地位為最終目標(biāo)，而是把它作為一種實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)的手段，因此風(fēng)險(xiǎn)投資具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)性投資屬性。
三、風(fēng)險(xiǎn)投資的四大要素
1 風(fēng)險(xiǎn)資本
風(fēng)險(xiǎn)資本是指由專業(yè)投資人提供的投向快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。在通常情況下，由于被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不能滿足投資人于短期內(nèi)抽回資金的需要，因此無法從傳統(tǒng)的融資渠道如銀行貸款獲得所需資金，這時風(fēng)險(xiǎn)資本便通過購買股權(quán)、提供貸款或既購買股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。
美國 中國
年金 國外資金
保險(xiǎn)公司 產(chǎn)業(yè)公司（主要為上市公司）
產(chǎn)業(yè)公司 風(fēng)險(xiǎn)投資公司（有較強(qiáng)的政府背景）
個人和家庭 個人和家庭
基金 非銀行金融機(jī)構(gòu)
投資銀行
非銀行金融機(jī)構(gòu)
國外資金
2、風(fēng)險(xiǎn)投資人
風(fēng)險(xiǎn)投資人是風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者，它是風(fēng)險(xiǎn)投資流程的中心環(huán)節(jié)，其工作職能是：辨認(rèn)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會；篩選投資項(xiàng)目；決定投資；促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速成長、退出。資金經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)投資公司的篩選，流向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，取得收益后，再經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司回流至投資者。
風(fēng)險(xiǎn)投資人大體可分為以下四類：
第一類稱為風(fēng)險(xiǎn)資本家（adventure capitalists）。他們是向其它企業(yè)家投資的企業(yè)家，與其它風(fēng)險(xiǎn)投資人一樣，他們通過投資來獲得利潤。但不同的是風(fēng)險(xiǎn)資本家所投出的資本全部歸其自身所有，而不是受托管理的資本。
第二類是風(fēng)險(xiǎn)投資公司（Venture Capital Firm）。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的種類有很多種，但是大部分公司通過風(fēng)險(xiǎn)投資基金來進(jìn)行投資（風(fēng)險(xiǎn)投資公司除通過設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金籌集風(fēng)險(xiǎn)資本外，同時也直接向投資人募集資本，公司本身也采用有限合伙制形式，投資人成為公司的有限合伙人，公司經(jīng)理人員成為公司的一般合伙人），這些基金一般以有限合伙制為組織形式[雖然有限合伙制（LP）是主要組織形式，近年來美國稅法也允許選用有限責(zé)任合伙制（LLPs）和有限責(zé)任公司（LLCs）形式作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司另一種可選組織形式]。
第三類是產(chǎn)業(yè)附屬投資公司（Corporate Venture Investors/direct Investors）。這類投資公司往往是一些非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，他們代表母公司的利益進(jìn)行投資。和專業(yè)基金一樣，這類投資人通常主要將資金投向一些特定的行業(yè)。
第四類叫天使投資人（Angels）。這類投資人通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動。在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，“天使”這個詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投入進(jìn)來。天使投資人通常是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的朋友、親戚或商業(yè)伙伴，由于他們對該企業(yè)家的能力和創(chuàng)意深信不疑，因而愿意在業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未開展進(jìn)來之前就向該企業(yè)家投入大筆資金。
3、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)
如果說風(fēng)險(xiǎn)投資家的職能是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的話，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的職能是價(jià)值創(chuàng)造。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家是一個新技術(shù)、新發(fā)明、新思路的發(fā)明者或擁有者。他們在其發(fā)明、創(chuàng)新進(jìn)行到一定程度時，由于缺乏后續(xù)資金而尋求風(fēng)險(xiǎn)投資家的幫助。除了缺乏資金外，他們往往缺乏管理的經(jīng)驗(yàn)和技能。這也是需要風(fēng)險(xiǎn)投資家提供幫助的。
4、資本市場
資本市場是風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)增值變現(xiàn)的必經(jīng)之路，沒有發(fā)達(dá)完善的資本市場，就不可能使風(fēng)險(xiǎn)投資獲得超額回報(bào)，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資人喪失了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的源動力。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資的核心是創(chuàng)新融資與組織更新，它不僅是一種投資同時也是一種融資，并且投資和融資都以權(quán)益的形式存在。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)首先從投資人那里籌集一筆以權(quán)益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權(quán)的形式對一些具有成長性的企業(yè)進(jìn)行投資，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)過營運(yùn)、管理獲得成功后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)再安排其股份從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出。整個風(fēng)險(xiǎn)投資過程涉及投資人、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者三個主體。在此，著重討論風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作。
　　在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)扮演著重要的角色。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以說是一種利用創(chuàng)業(yè)資本生產(chǎn)新企業(yè)的企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資準(zhǔn)則
　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資決策是建立在極為科學(xué)及周密的調(diào)查和研究的基礎(chǔ)之上的，一般地基于以下三個準(zhǔn)則：
　　1.評估市場需求
　　一個成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)必須要有一個好的技術(shù)，所以有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一定會從技術(shù)的角度來評估新的技術(shù)。市場是否能接受、進(jìn)入市場是否及時、采用該技術(shù)之后的新產(chǎn)品是否可靠等這些都是更為重要的因素。
　　因此風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)首先會從市場的角度來評估技術(shù)，比如技術(shù)、產(chǎn)品的市場需求會如何發(fā)展?新產(chǎn)品如何打入市場?
　　其次，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會從市場競爭的激烈程度來評估。企業(yè)的產(chǎn)品最好是市場上獨(dú)一無二或遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)勝于其他同類產(chǎn)品的產(chǎn)品。通常風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)感興趣的都是些有申請專利潛質(zhì)或是已申請了專利的產(chǎn)品。
　　更為重要的是，是否有一支能把技術(shù)變?yōu)楫a(chǎn)品的有經(jīng)驗(yàn)管理隊(duì)伍，因?yàn)橹挥兴麄儾拍鼙ＷC產(chǎn)品及時進(jìn)入市場。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)期望的管理隊(duì)伍是由一批具有高度成就欲的人所組成，他們都是各自領(lǐng)域內(nèi)的專家高手，如工程、市場、銷售和研究開發(fā)等領(lǐng)域。
　　2.核算投資成本
　　既然風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率不高，投資公司就需要極為謹(jǐn)慎地計(jì)算為發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所需的成本。計(jì)算企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)算，常常是要計(jì)劃預(yù)算至三、五年或八年甚至更長，需要估算一個新起步的公司由虧損轉(zhuǎn)盈利所需的總資本，還需要知道這個公司大概要花多少年時間才可由虧轉(zhuǎn)盈，評估至10年后的公司收入和利潤，從而研判他們投資收益的目標(biāo)是否能夠達(dá)到。
　　3.有把握地回收投資
　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)真正感興趣的并不是控制他們所投資的公司，而是要把投資資本及大部分的收益回饋給原始投資者。在所投公司成功之后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)便要開始尋找將資本變?yōu)楝F(xiàn)金的各種可能。途徑有三條：(1)公司的股票上市；(2)股份轉(zhuǎn)讓； (3)公司清理。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會研判最佳轉(zhuǎn)出方式的可行性和困難性， 如果他們對轉(zhuǎn)出的方式毫無把握，他們是不會輕易做出投資決定的。
　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資策略
　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)針對創(chuàng)業(yè)者所處的發(fā)展階段，規(guī)劃不同的投資策略。一般將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)區(qū)分為種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴(kuò)張階段以及成熟階段五個發(fā)展階段，早期階段，投資風(fēng)險(xiǎn)大，但投資報(bào)酬也高。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會基于投資策略與分散風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)，將資金分比例投于各事業(yè)階段，形成最佳報(bào)酬及投資組合。
　?、俜N子階段：此時投資對象僅有產(chǎn)品構(gòu)想，未見產(chǎn)品原型。 因此風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要考慮投資對象的技術(shù)研發(fā)能力與產(chǎn)品市場潛力，以及是否與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)目前的專長領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)范圍密切關(guān)聯(lián)。如果整體評估投資風(fēng)險(xiǎn)可控制在合理的范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會以10％—1 5％的投資組合資金比例投入于種子階段事業(yè)。
　?、趧?chuàng)建階段：此時投資對象雖已完成產(chǎn)品原型與企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃。 但產(chǎn)品仍未上市，管理隊(duì)伍也尚未組成。因此風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要考慮投資對象的經(jīng)營計(jì)劃可行性以及產(chǎn)品功能與市場競爭力。如果覺得投資對象有相當(dāng)?shù)拇婊盥?，同時經(jīng)營管理與市場開發(fā)上也可以提供有效幫助，則將以15％—20％上投資組合資金比例投入于創(chuàng)建階段的事業(yè)。
　?、鄢砷L階段：此時投資對象基本上已過渡企業(yè)階段，初期產(chǎn)品完成上市， 在市場上已有一點(diǎn)基礎(chǔ)，但有待開發(fā)出更具競爭力的產(chǎn)品，并進(jìn)行較大規(guī)模的市場行銷，以擴(kuò)大市場占有率，因此需要較多的營運(yùn)資金投入。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要考慮是該公司的成長能力、市場競爭力、財(cái)務(wù)計(jì)劃，以及彼此間的資源互補(bǔ)程度。如果覺得投資對象有相當(dāng)成長機(jī)會，則會以25％—30％的資金投入于成長階段的事業(yè)。
　?、軘U(kuò)充階段：此時投資對象已占有相當(dāng)市場，且有相當(dāng)程度盈余， 生產(chǎn)線已具規(guī)模，管理隊(duì)伍發(fā)展也達(dá)成熟水準(zhǔn)，因此計(jì)劃大規(guī)模擴(kuò)充生產(chǎn)，擴(kuò)大銷售量與市場占有率，以獲取更多的利潤。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要考慮是該公司的獲利穩(wěn)定性、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與組織健全程度、防御替代產(chǎn)品能力、回收期長度等；如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)覺得投資對象在擴(kuò)充階段可獲得滿意的回報(bào)率，則會以20％—30％的資金投于擴(kuò)充階段的事業(yè)。
　?、莩墒祀A段：此時投資對象的經(jīng)營規(guī)模與財(cái)務(wù)狀況， 均接近上市公司審查的要求條件并計(jì)劃在公開市場籌集資金，進(jìn)行多角化的經(jīng)營。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對這一階段投資的主要考慮是，能否成功上市，證券市場投資者的接受程度，以及財(cái)務(wù)操作的效果。如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)覺得投資對象在上市能獲得合理的報(bào)酬則會以15％—25％的資金比例投于成熟階段的事業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作過程
　　從風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程來看，一般包括了以下幾個階段：
　?、俪鯇?br />　　以前風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)用60％左右的時間去尋找投資機(jī)會，如今這一比例已降低到 40％，其他大部分的時間用來管理和監(jiān)控已發(fā)生的投資。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在拿到商業(yè)計(jì)劃書后，往往只用很短的時間走馬觀花地瀏覽一遍，以決定在這件事情上花時間是否值得。必須有吸引他的東西才能使之花時間仔細(xì)研究。
　?、陲L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間的磋商
　　在大的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，相關(guān)的人員會定期聚在一起，對通過初審的項(xiàng)目建議書進(jìn)行討論，決定是否需要進(jìn)行面談，或者回絕。
　　③面談
　　如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)家提出的項(xiàng)目感興趣，則會與企業(yè)家接觸，直接了解其背景、管理隊(duì)伍和企業(yè)，這是整個過程中較重要的一環(huán)。
　?、茇?zé)任審查
　　如果初次面談較為成功，接下來便是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開始對企業(yè)家的經(jīng)營情況進(jìn)行考察以及盡可能多地對項(xiàng)目進(jìn)行了解。他們通過審查程序?qū)σ庀蚱髽I(yè)的技術(shù)、市場潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，向技術(shù)專家咨詢并與管理隊(duì)伍舉行幾輪會談。
　?、輻l款清單
　　審查階段完成之后，如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為所申請的項(xiàng)目前景看好，那么便可開始進(jìn)行投資形式和估價(jià)的談判。通常企業(yè)家會得到一個條款清單，概括出涉及的內(nèi)容。這個過程可能要持續(xù)幾個月。
　　⑥簽定合同
　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)力圖使他們的投資回報(bào)與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)?；诟髯詫ζ髽I(yè)價(jià)值的評估，投資雙方通過談判達(dá)成最終成交價(jià)值。
　　通過討價(jià)還價(jià)后，進(jìn)入簽定協(xié)議的階段。簽定代表企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資雙方愿望和義務(wù)的合同。
　　⑦投資生效后的監(jiān)管
　　投資生效后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)便擁有了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份，并在其董事會中占有席位。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在董事會中扮演著咨詢者的角色。他們通常同時介入好幾個企業(yè)，所以沒有時間扮演其他角色。作為咨詢者，他們主要就改善經(jīng)營狀況以獲取更多的利潤提出建議，幫助物色新的管理人員(經(jīng)理)，定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營的進(jìn)展情況，定期審查會計(jì)師事務(wù)所提交的財(cái)務(wù)分析報(bào)告。由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對其所投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如指掌，所以其建議會很有參考價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制
　　可行的退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的關(guān)鍵。作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其普通合伙人要在合伙契約中承諾在一定時間以一定的方式結(jié)束對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有流動性的證券，給有限合伙人即投資者帶來豐厚的利潤。因此，創(chuàng)業(yè)資本家必須構(gòu)思一個清晰的退出路線，以使資金安全地撤出，完成整個風(fēng)險(xiǎn)投資預(yù)期計(jì)劃。風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否最后落實(shí)在退出的成功與否。
　?、俟煞萆鲜?br />　　股份上市是創(chuàng)業(yè)資本的主要退出方式，也是最經(jīng)常采用的一種方法。一般而言，創(chuàng)業(yè)企業(yè)第一次向社會公眾發(fā)行股票，稱為首次公開發(fā)行股票。在美國，大約30％的創(chuàng)業(yè)資本的退出采用這個方式。
　　創(chuàng)業(yè)板市場是風(fēng)險(xiǎn)投資資本的最佳退出場所，公司進(jìn)入成長期之后，風(fēng)險(xiǎn)投資資金就逐步淡出，創(chuàng)業(yè)公司往往以募集新股或公司重組的方式進(jìn)入證券市場，主要是創(chuàng)業(yè)板市場。
　?、诠煞蒉D(zhuǎn)讓
　　股份轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險(xiǎn)投資資本退出的另一途徑。股份轉(zhuǎn)讓時，其選擇的出售對象可以是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或創(chuàng)業(yè)者本人，此種方式稱為股份回購；也可以是新的投資者，這種形式的出售分為兩種：一般購并和“第二期購并”。一般收購主要是指公司間的收購與兼并；第二購并是指由另一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)收購，接手第二期投資。
　?、矍謇砉?br />　　清理公司也是創(chuàng)業(yè)資本退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)的方法。相當(dāng)大部分的風(fēng)險(xiǎn)投資是不成功的，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的巨大風(fēng)險(xiǎn)反映在高比例的投資失敗上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國由風(fēng)險(xiǎn)投資所支持的企業(yè)，20—30％完全失敗，約60％受到挫折，只有5％—10 ％的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可獲得成功。
　　清算方式的退出是痛苦的，但是在很多情況下是必須斷然采取的方案。

　1.上市公司
　　在各類股票市場上公開交易的上市風(fēng)險(xiǎn)投資公司的數(shù)量不多，其風(fēng)險(xiǎn)基金的來源具有多樣性，有的是借貸資金，有的是權(quán)益資金，這類公司投資范圍很廣，投資的資金數(shù)量高于平均水平。假如您需要的資金量很大，就有必要與這類公司聯(lián)系，名聲顯赫的上市風(fēng)險(xiǎn)投資公司很容易查找。
　　2.私有制公司
　　風(fēng)險(xiǎn)投資公司中絕大多數(shù)屬于私有制公司，其中有些公司的規(guī)模較大。 大多數(shù)私有制風(fēng)險(xiǎn)投資公司是由少數(shù)幾個投資者組建的有限合伙制公司，這些投資者包括私人投資基金和保險(xiǎn)公司。這類公司可以進(jìn)行“桿杠式”風(fēng)險(xiǎn)投資，如果其投資基金總量超過1,000萬美元，則通常會進(jìn)行“權(quán)益式”風(fēng)險(xiǎn)投資。在美國，有些較小的私人基金逐步發(fā)展成為小企業(yè)投資公司，其中多數(shù)偏向于借貸，許多小企業(yè)投資公司只從事高息信貸業(yè)務(wù)。
　　獲取私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司資料的難度很大，這些公司的管理者很少向外界透露公司的內(nèi)部情況，因此，很難從公司內(nèi)部獲取其風(fēng)險(xiǎn)基金的規(guī)模和建立時間。大的私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司和老牌的公司知名度高，如果您的業(yè)務(wù)與這些公司所投資的行業(yè)相關(guān)，您會很容易地找到他們的。
　　3.銀行附屬公司
　　許多銀行設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以便他們可以獲取小企業(yè)的權(quán)益，使用這種方式，他們可以避開銀行法規(guī)的限制，保護(hù)其所擁有的小企業(yè)股權(quán)。較大的銀行擁有較大的附屬風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。銀行信貸部門的工作與銀行風(fēng)險(xiǎn)投資部門的工作緊密相關(guān)，在大多數(shù)銀行里，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)根本未設(shè)置單獨(dú)的承辦機(jī)構(gòu)，只是同一部門的兩種業(yè)務(wù)而已。如果一個企業(yè)家既需要銀行貸款，又需要風(fēng)險(xiǎn)投資，那么不必單獨(dú)找風(fēng)險(xiǎn)投資公司，直接找銀行就行。當(dāng)然，這兩種業(yè)務(wù)不是所有的銀行都結(jié)合在一起辦理的。銀行風(fēng)險(xiǎn)投資部門由于其具有金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢，可以進(jìn)行組合式的風(fēng)險(xiǎn)投資，如將項(xiàng)目融資、貿(mào)易融資、銀團(tuán)貸款、長期商業(yè)信貸與風(fēng)險(xiǎn)投資組合在一起向投資目標(biāo)進(jìn)行投資，往往組合式風(fēng)險(xiǎn)投資的投資額都會超過風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的平均水平，可以高達(dá)數(shù)億美元。銀行組合式風(fēng)險(xiǎn)投資是近十年風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的主流之一，遺憾的是其未計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)投資的投資額中，我們預(yù)計(jì)未來十年世界商業(yè)銀行的發(fā)展的主要方向之一就是組合式風(fēng)險(xiǎn)投資。目前，國內(nèi)商業(yè)銀行根本沒有風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，是否能在近兩三年內(nèi)開設(shè)該業(yè)務(wù)， 必須視我國金融改制的步伐是否順利，越早開設(shè)該業(yè)務(wù)越能早日趕上國際金融的發(fā)展步伐。
　　4.風(fēng)險(xiǎn)投資股份公司
　　在美國，風(fēng)險(xiǎn)投資股份公司的規(guī)模都很大，一些主要的股份公司已經(jīng)建立了自己的分支機(jī)構(gòu)，或在一個或幾個風(fēng)險(xiǎn)投資財(cái)團(tuán)中投資。一般來說，獨(dú)立投資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的數(shù)量正在逐年減少，大型股份制風(fēng)險(xiǎn)投資公司通過投資于有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資公司，股份公司與其他管理風(fēng)險(xiǎn)基金的專業(yè)人士一樣屬于有限合伙人，再由有限合伙制公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，股份公司分享其投資報(bào)酬的現(xiàn)象越來越普遍。大型風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資于小企業(yè)，會使一些企業(yè)家激動不已;而有些成功的企業(yè)家可能會認(rèn)為，大公司希望對他投資時，不是出售企業(yè)權(quán)益的最佳時機(jī)。
　　企業(yè)家需要花一定的時間與風(fēng)險(xiǎn)投資公司討論投資形式，風(fēng)險(xiǎn)投資公司對投資形式的選擇非常慎重，就像他們選擇所投資的公司一樣。在決定接受資金前，企業(yè)家還應(yīng)該分析一下風(fēng)險(xiǎn)投資家的信譽(yù)，對此，本文將在后面進(jìn)一步討論。

中國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)端于上世紀(jì)80年代中期，近幾年，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的高速增長和資本市場的逐步完善，國內(nèi)風(fēng)投市場呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢，投資于中國市場的高回報(bào)率使中國成為全球資本關(guān)注的戰(zhàn)略要地。國內(nèi)知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)（只列出了一部分，國內(nèi)現(xiàn)在天使投資人和風(fēng)投機(jī)構(gòu)發(fā)展的都快）：
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