期貨市場風(fēng)險的構(gòu)成 期貨市場風(fēng)險主要包括：市場環(huán)境方面的風(fēng)險、市場交易主體方面的風(fēng)險、市場監(jiān)管方面的風(fēng)險。 1、市場環(huán)境方面的風(fēng)險 股票指數(shù)期貨推出后將引起證券市場環(huán)境發(fā)生變化，而帶來各種不確定性。主要來自以下幾個方面： （1）市場過度投機(jī)的風(fēng)險。 股指期貨推出的初衷是適應(yīng)風(fēng)險管理的需要，以期在一定程度上抑制市場的過度投機(jī)，但在短期內(nèi)難以改變交易者的投機(jī)心理和行為，指數(shù)期貨對交易者的吸引力主要來源于其損益的放大效應(yīng)，一定程度上，指數(shù)期貨工具的引進(jìn)有可能是相當(dāng)于又引進(jìn)了一種投機(jī)性更強(qiáng)的工具，因此有可能進(jìn)一步擴(kuò)大證券市場的投機(jī)氣氛。 （2）市場效率方面的風(fēng)險。 市場效率理論認(rèn)為：如果市場價格完全反應(yīng)了所有當(dāng)前可得的信息，那么這個市場就是高效的強(qiáng)勢市場；如果少數(shù)人比廣大投資者擁有更多信息或更早得到信息并以此獲取暴利，那么這個市場就是低效的弱勢市場。 （3）交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險。 股指期貨因為具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高的特點，會吸引一部分純粹投機(jī)者或偏愛高風(fēng)險的投資者由證券現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)向股指期貨市場，甚至產(chǎn)生交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。市場的資金供應(yīng)量是一定的，股指期貨推出的初期，對存量資金的分流可能沖擊股票現(xiàn)貨市場的交易。國外也有這樣的例子。如日本在1998年推出股指期貨后，指數(shù)期貨市場的成交額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨市場，最高時曾達(dá)到現(xiàn)貨市場的10倍，而現(xiàn)貨市場的交易則日益清淡。 （4）流動性風(fēng)險。 如果由于期貨合約設(shè)計不當(dāng)，致使交投不活，就會造成有行無市的窘境。撇開其他因素，合約價值的高低，是直接影響指數(shù)期貨市場流動性的關(guān)鍵因素。一般而言，合約價值越高，流動性就越差。若合約價值過高，超過了市場大部分參與者的投資能力，就會把眾多參與者排除在市場之外；若合約價值過低，又勢必加大保值成本，影響投資者利用股指期貨避險的積極性。因此，合約價值的高低將影響其流動性。 2、市場交易主體方面的風(fēng)險 在實際操作中，股票指數(shù)期貨按交易性質(zhì)分為三大類： 一是套期保值交易； 二是套利交易； 三是投機(jī)交易。 相應(yīng)地，有三種交易主體：套期保值者〔Hedger〕、套利者〔Arbitrageur〕和投機(jī)者〔Speculator〕。而參與交易的投資者包括證券發(fā)行商、基金管理公司、保險公司以及中小散戶投資者，投資者因參與不同性質(zhì)的交易而不斷地進(jìn)行角色轉(zhuǎn)換。雖然股票指數(shù)期貨最原始的推動力在于套期保值交易，但利用股票指數(shù)進(jìn)行投機(jī)與套利交易是股票指數(shù)期貨迅速發(fā)展的一個重要原因。 （1）套期保值者面臨的風(fēng)險。 參與股票指數(shù)期貨交易的，相當(dāng)數(shù)量是希望利用股指期貨進(jìn)行套期保值以規(guī)避風(fēng)險的投資者。雖然開設(shè)股指期貨是為了向廣大投資者提供正常的風(fēng)險規(guī)避渠道和靈活的操作工具，但套期保值交易成功是有前提條件的，即投資者所持有的股票現(xiàn)貨與股票指數(shù)的結(jié)構(gòu)一致，或具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。在實際操作中再高明的投資者也不可能完全做到這點，尤其是中小散戶投資者。如果投資者對期貨市場缺乏足夠的了解，套期保值就有可能失敗。 套期保值失敗主要源于錯誤的決策，其具體原因包括： 第一是套期保值者在現(xiàn)貨市場上需要保值的股票與期貨指數(shù)的成分結(jié)構(gòu)不一致； 第二是對價格變動的趨勢預(yù)期錯誤，致使保值時機(jī)不恰當(dāng)； 第三是資金管理不當(dāng)，對期貨價格的大幅波動缺乏足夠的承受力，當(dāng)期貨價格短期內(nèi)朝不利方向變動時，投資者沒有足夠的保證金追加，被迫斬倉，致使保值計劃中途夭折。 （2）套利者面臨的風(fēng)險。 套利是跨期現(xiàn)兩市的。根據(jù)股指期貨的定價原理，其價格是由無風(fēng)險收益率和股票紅利決定的。從理論上講，如果套利者欲保值的股票結(jié)構(gòu)與期貨指數(shù)存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，則套利幾乎是無風(fēng)險的。但獲取這種無風(fēng)險的收益是有前提的：即套利者對理論期貨價格的估計正確。如果估計錯誤，套利就有風(fēng)險。由于我國利率沒有市場化，公司分紅派息率不確定，并且，股票價格的變動在很大程度上也不是由股票的內(nèi)在價值決定的，種種原因使得套利在技術(shù)上存在風(fēng)險。 （3）投機(jī)者面臨的風(fēng)險。 投機(jī)者面臨前面所講的三大風(fēng)險：“杠桿作用”、“價格漲跌不具確定性”、“交易者自身因素”。簡單地說就是，投機(jī)者是處在一個不具確定性的市場中，任何風(fēng)險在杠桿作用下都將放大了幾十倍，包括自身的一些因素。 投機(jī)交易在股指期貨交易成交量中往往占很大比重，香港期貨市場1999年市場調(diào)查表明：以投機(jī)盈利為主的交易占了整個市場交易的74%〔避險占17.5%，套利占8.5%〕。期貨市場中，參與交易的資金流動快，期貨市場的價格波動一般比別的市場更為劇烈。 3、市場監(jiān)管方面的風(fēng)險 對股指期貨的監(jiān)管依據(jù)不足，帶來股指期貨的交易規(guī)則上變數(shù)較大，游戲規(guī)則的不確定性將蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險。雖然這種風(fēng)險不會時常出現(xiàn)，但在出現(xiàn)問題時，不可避免地用行政命令的方式干預(yù)市場。 證券、期貨市場是由上市公司、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、投資者及其它市場參與者組成，由證券、期貨交易所的有效組織而得以正常進(jìn)行。在這一系列環(huán)節(jié)中，都應(yīng)具有相應(yīng)的法律規(guī)范。 編輯本段期貨市場風(fēng)險特征 期貨交易所特有的保證金制度、對沖機(jī)制、雙向交易機(jī)制、每日結(jié)算制度等，使其能夠成為規(guī)避市場價格風(fēng)險的一種有效手段，但與此同時，期貨交易作為一種獨特的交易方式，在其自身運行過程中也蘊(yùn)含了很大的風(fēng)險。與其他市場的風(fēng)險相比，期貨市場的風(fēng)險是復(fù)雜的、多方面的?？偟膩砜矗谪浭袌鲲L(fēng)險具有以下特征： 1、風(fēng)險存在的客觀性； 2、風(fēng)險因素的放大性； 3、風(fēng)險與機(jī)會的共生性； 4、風(fēng)險評估的相對性； 5、風(fēng)險損失的均等性； 6、風(fēng)險的可防范性。 編輯本段期貨市場風(fēng)險的類型 1、從是否可控分：不可控風(fēng)險，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府政策。可控風(fēng)險，如管理風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險。 2、從交易環(huán)節(jié)分：代理風(fēng)險，交易風(fēng)險，交割風(fēng)險等。 3、從產(chǎn)生的主體分：有期貨交易所的、期貨經(jīng)紀(jì)公司的、客戶和政府的。 4、從產(chǎn)生成因分：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險。 編輯本段期貨市場風(fēng)險的成因 1、價格波動 2、杠桿效應(yīng)——區(qū)別其它投資工具的主要標(biāo)志，也是期貨市場高風(fēng)險的原因。 3、非理性投機(jī) 4、市場機(jī)制不健全——產(chǎn)生流動性、結(jié)算、交割等風(fēng)險。 編輯本段期貨市場風(fēng)險的防范 期貨市場風(fēng)險的防范是期貨市場充分發(fā)揮功能的前提和基礎(chǔ)；是減緩或消除期貨市場對社會經(jīng)濟(jì)造成不良沖擊的需要；是適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)自由化和國際化發(fā)展的需要。 作為期貨市場的投資者，在進(jìn)行期貨交易時對于風(fēng)險的防范，最主要的要注意幾個方面： 1．嚴(yán)格遵守期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的一切風(fēng)險管理制度。 如若違反這些制度，將使您處于非常被動的地位。 2．投資的資金、規(guī)模必須正當(dāng)、適度。 如果資金渠道有問題，一旦抽緊，勢必影響交易；而交易規(guī)模如果失當(dāng)，盲目下單、過量下單，就會使您面臨超越自己財力、能力的巨大風(fēng)險。切記，期貨市場是風(fēng)險投資市場，決不是賭場，不要把自己降格為一個賭徒。 3．要有良好的投資戰(zhàn)略。 根據(jù)自己的條件（資金、時間、健康等），培養(yǎng)良好的心理素質(zhì)，不斷充實自己，逐步形成自己的投資戰(zhàn)略。 4．關(guān)注信息、分析形勢，注意期貨市場風(fēng)險的每一個環(huán)節(jié)。 期貨市場是一個消息滿天飛的地方，要逐步培養(yǎng)分析能力，充分掌握有價值的信息。同時，時刻注意市場的變化，提高自己反應(yīng)的靈敏度。記住，市場永遠(yuǎn)是對的。 市場風(fēng)險是不可預(yù)知的，但又是可以通過分析，加以防范的。在這方面，投資者要做的工作很多，最主要的就是，在入市投資時，首先要從自己熟悉的品種做起，做好基礎(chǔ)工作，從基本面分析做起，輔之以技術(shù)分析，能從套期貨保值做起更為穩(wěn)妥。千萬不能逆勢而為，初期一定要設(shè)好“止損點”，以免損失不斷擴(kuò)大，難以全身而退。

期貨市場中的操作風(fēng)險主要源于市場參與者內(nèi)部控制的不足、程序不健全或執(zhí)行過程中的違規(guī)操作。這些風(fēng)險可能因?qū)r格變動的反應(yīng)不及時或錯誤預(yù)測行情，以及操作系統(tǒng)發(fā)生故障而引發(fā)。例如，交易所可能因為系統(tǒng)故障導(dǎo)致交易暫停或數(shù)據(jù)丟失，而公司或客戶則可能因操作失誤導(dǎo)致資金損失或合約違約。
市場風(fēng)險是期貨交易中另一個重要的風(fēng)險來源。價格的波動、市場的不確定性以及期貨交易“以小博大”的特點，都使得投機(jī)者面臨更大的風(fēng)險區(qū)間。投機(jī)者可能會因為市場價格的劇烈波動而遭受巨大損失，也可能因為市場的不確定性而無法準(zhǔn)確判斷行情。此外，期貨交易的杠桿效應(yīng)使得投機(jī)者可以用較少的資金進(jìn)行大額交易，從而放大盈利和虧損的可能性。
流動性風(fēng)險是指交易者難以及時成交的風(fēng)險。在期貨市場中，流動性風(fēng)險可能因市場供需失衡、交易者情緒變化或突發(fā)事件等因素而引發(fā)。例如，當(dāng)市場出現(xiàn)恐慌情緒時，交易者可能會紛紛拋售持倉，導(dǎo)致市場流動性急劇下降，交易者難以找到對手方進(jìn)行交易。
信用風(fēng)險是指期貨市場中買方或賣方不履行合約而帶來的風(fēng)險。在期貨交易中，買賣雙方都需履行合約規(guī)定的義務(wù)，否則將承擔(dān)違約責(zé)任。然而，由于市場參與者的信用狀況各不相同，因此信用風(fēng)險始終存在。例如，當(dāng)買方未能按時支付保證金或貨款時，賣方可能面臨損失；同樣地，當(dāng)賣方未能按時交付貨物或合約規(guī)定的商品時，買方也可能遭受損失。
綜上所述，期貨市場中的風(fēng)險多種多樣且復(fù)雜多變。投資者在進(jìn)行期貨交易時應(yīng)充分了解并評估各種風(fēng)險，制定合理的風(fēng)險管理策略以應(yīng)對潛在的市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險。