多剛接觸期權(quán)的新手都希望學(xué)習(xí)期權(quán)，但由于對(duì)期權(quán)的陌生，很難入門(mén)，不知道從何開(kāi)始學(xué)習(xí)，也不清楚應(yīng)該首先學(xué)習(xí)期權(quán)的哪些知識(shí)點(diǎn)。以下是專為期權(quán)新手整理的期權(quán)基礎(chǔ)學(xué)習(xí)要點(diǎn)：

一、什么是開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng)？

開(kāi)倉(cāng)： 通過(guò)買(mǎi)入或賣出期權(quán)合約，在你的賬戶上建立或增加新的倉(cāng)位。買(mǎi)入期權(quán)形成的倉(cāng)位被稱為權(quán)利倉(cāng)，也叫多頭或long position。權(quán)利倉(cāng)表示你在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有權(quán)行使期權(quán)，但請(qǐng)注意，期權(quán)合約過(guò)了到期日就失效。賣出期權(quán)形成的倉(cāng)位叫義務(wù)倉(cāng)，也叫空頭或short position。義務(wù)倉(cāng)表示你在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有責(zé)任履行期權(quán)合約，同樣，合約過(guò)了到期日，義務(wù)也就終止了。

平倉(cāng)： 對(duì)現(xiàn)有的期權(quán)合約進(jìn)行反向操作，結(jié)束該倉(cāng)位。權(quán)利倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)后，你將不再享有該權(quán)利；同樣地，義務(wù)倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)后，你無(wú)需再履行相應(yīng)義務(wù)。

期權(quán)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)存在一個(gè)較大的區(qū)別，期權(quán)交易可以雙向持倉(cāng)，也就是說(shuō)，同一個(gè)合約可以同時(shí)持有多頭和空頭倉(cāng)位。

開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng)結(jié)合買(mǎi)賣，形成以下四種類型：

1. 買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)

2. 買(mǎi)入平倉(cāng)

3. 賣出開(kāi)倉(cāng)

4. 賣出平倉(cāng)

其中，買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)和賣出平倉(cāng)是權(quán)利倉(cāng)的交易指令，而賣出開(kāi)倉(cāng)和買(mǎi)入平倉(cāng)是義務(wù)倉(cāng)的交易指令。

二、什么是成交量和持倉(cāng)量？

成交量是指一段時(shí)間內(nèi)某個(gè)產(chǎn)品的交易數(shù)量，而持倉(cāng)量是指某一時(shí)刻上某個(gè)產(chǎn)品的未平倉(cāng)數(shù)量。

我們通過(guò)一個(gè)例子來(lái)理解，以50ETF購(gòu)12月2300合約的當(dāng)前行情為例。

- 總量： 截至這一時(shí)點(diǎn)，全市場(chǎng)的成交量，即196819萬(wàn)張。

- 持倉(cāng)： 全市場(chǎng)當(dāng)前的持倉(cāng)量，即109337萬(wàn)張。

那么成交量和持倉(cāng)量是如何計(jì)算的呢？現(xiàn)在來(lái)看看成交量與持倉(cāng)量的具體計(jì)算過(guò)程。

舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)全市場(chǎng)50ETF期權(quán)的成交量與持倉(cāng)量均為0。今天上午，你賣了10張合約，然后下午買(mǎi)了10張合約回來(lái)，而這是當(dāng)天所有的成交。那么今天該合約的總成交量就是20張，你的持倉(cāng)則為0。

全市場(chǎng)的持倉(cāng)量是多少呢？這需要分情況討論：

情況一： 你早上將10張合約賣給了小明，然后下午又從小明那里全部買(mǎi)了回來(lái)，那么全市場(chǎng)當(dāng)天的持倉(cāng)量就是0。

情況二： 你早上將10張合約賣給了小明，然后下午從小明那里買(mǎi)回了5張合約，同時(shí)又從小紅那里買(mǎi)回了5張合約。在這種情況下，雖然你的持倉(cāng)仍為0，但全市場(chǎng)的持倉(cāng)量是5張，因?yàn)樾∶鞒钟?張權(quán)利倉(cāng)合約，而小紅持有5張義務(wù)倉(cāng)合約。

為了控制某一投資者的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，交易所可能設(shè)置持倉(cāng)限額，即對(duì)持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行限制，規(guī)定投資者可以持有合約的最大數(shù)量。

三、什么是期權(quán)合約的平值、虛值和實(shí)值？

通常將期權(quán)所處的價(jià)值狀態(tài)分為實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)三種。

- 實(shí)值期權(quán)： 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)格。

- 平值期權(quán)： 期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)等于標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)格。

- 虛值期權(quán)： 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)格。

為了形象地描述這個(gè)概念，可以想象一個(gè)水位標(biāo)尺，標(biāo)尺上的刻度相當(dāng)于行權(quán)價(jià)是固定不變的，而水位則相當(dāng)于標(biāo)的資產(chǎn)，可以上下浮動(dòng)。水位的高低決定了期權(quán)的實(shí)值、虛值和平值的狀態(tài)。

- 實(shí)值： 水位在水位線上面。

- 虛值： 水位在水位線下面。

對(duì)于同一月份的期權(quán)序列，認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)的實(shí)值虛值的呈現(xiàn)狀態(tài)是相反的。

期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買(mǎi)賣權(quán)利達(dá)成的合約。就股票期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)的買(mǎi)方（權(quán)利方）通過(guò)向賣方（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（即期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金），獲得一種權(quán)利，即有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣方買(mǎi)入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的股票或ETF。當(dāng)然，買(mǎi)方（權(quán)利方）也可以選擇放棄行使權(quán)利。如果買(mǎi)方?jīng)Q定行使權(quán)利，賣方就有義務(wù)履行。

股票期權(quán)的基本要素

合約標(biāo)的：是指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對(duì)象。通常，股票期權(quán)的合約標(biāo)的是在交易所上市交易的單只股票或ETF。

合約類型：是指屬于認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)中的某一種。

合約到期日：是指合約有效期截止的日期，也是期權(quán)權(quán)利方可行使權(quán)利的最后日期。合約到期后自動(dòng)失效，期權(quán)權(quán)利方不再享有權(quán)利，期權(quán)義務(wù)方不再承擔(dān)義務(wù)。

合約單位：指一張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的的數(shù)量。

行權(quán)價(jià)格：也稱為執(zhí)行價(jià)格，敲定價(jià)格、履約價(jià)格，是期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時(shí)合約標(biāo)的的交易價(jià)格。

這一價(jià)格確定后，在期權(quán)到期日，無(wú)論合約標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)權(quán)利方要求行權(quán)，期權(quán)義務(wù)方都必須以此行權(quán)價(jià)格履行交易。

交割方式：期權(quán)的交割方式分為實(shí)物交割和現(xiàn)金交割。

實(shí)物交割指在期權(quán)合約到期后，對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)而言，權(quán)利方支付現(xiàn)金買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)，義務(wù)方收入現(xiàn)金賣出標(biāo)的資產(chǎn)；對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)而言，權(quán)利方賣出標(biāo)的資產(chǎn)收入現(xiàn)金，義務(wù)方則買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)并支付現(xiàn)金。目前上交所的ETF期權(quán)采用實(shí)物交割方式。

現(xiàn)金交割指期權(quán)買(mǎi)賣雙方按照結(jié)算價(jià)格以現(xiàn)金的形式支付價(jià)差，不涉及標(biāo)的資產(chǎn)的交付。

股票期權(quán)怎么玩？

股票期權(quán)的玩法首先需要開(kāi)立一個(gè)期權(quán)賬戶，在券商或者平臺(tái)開(kāi)戶都行。開(kāi)始交易時(shí)需要對(duì)市場(chǎng)做出預(yù)判，再選擇做買(mǎi)方還是賣方選擇什么樣的合約，最后一步就是了結(jié)頭寸。

以下是對(duì)這四個(gè)要點(diǎn)進(jìn)行概括：

1.對(duì)市場(chǎng)的看法：期權(quán)交易的第一步是確定對(duì)市場(chǎng)的看法，是看多、看空還是看橫盤(pán)。根據(jù)市場(chǎng)觀點(diǎn)，可以選擇買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)、賣出認(rèn)沽期權(quán)（看多），或買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)、賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)（看空），或采用其他策略（看橫盤(pán)）。

l 大幅看漲時(shí)，建議買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)。

l 大幅看跌時(shí)，建議買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)。買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)的作用是降低作空成本、利用杠桿進(jìn)行做空，并對(duì)沖標(biāo)的資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)。

l 小幅看漲時(shí)，可以考慮賣出認(rèn)沽期權(quán)。但需要注意，在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌時(shí)可能會(huì)承擔(dān)最大損失。

l 小幅看跌時(shí)，可以考慮賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)。但需要注意，在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲時(shí)可能會(huì)承擔(dān)最大損失。

l 對(duì)于賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的對(duì)沖方式，可以考慮買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)、買(mǎi)入現(xiàn)貨或建立期貨多頭頭寸。

l 對(duì)于賣出認(rèn)沽期權(quán)的對(duì)沖方式，可以考慮買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)、融券賣出現(xiàn)貨或建立期貨空頭頭寸。

2.選擇買(mǎi)方還是賣方：選擇是買(mǎi)入方（持有期權(quán)權(quán)利）還是賣出方（有義務(wù)履行期權(quán)）取決于多個(gè)因素，包括資金量、風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)觀點(diǎn)。賣出期權(quán)通常有更高的獲勝概率，但也伴隨著更高的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

l 買(mǎi)方：支付權(quán)利金，風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無(wú)限，到期可以選擇行權(quán)或不行權(quán)。

l 賣方：收取權(quán)利金，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限，收益有限，到期有履約行權(quán)的義務(wù)，沒(méi)有選擇的權(quán)利。

l 買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽期權(quán)開(kāi)倉(cāng)到期了結(jié)的方式有三種：賣出平倉(cāng)、到期行權(quán)、合約自動(dòng)到期。

l 賣出認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽期權(quán)開(kāi)倉(cāng)到期了結(jié)的方式有三種：買(mǎi)入平倉(cāng)、到期被行權(quán)、到期失效。

l 交易指令包括：買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)、賣出平倉(cāng)、賣出開(kāi)倉(cāng)、買(mǎi)入平倉(cāng)、備兌開(kāi)倉(cāng)和備兌平倉(cāng)。

3.選擇合約類型：在期權(quán)市場(chǎng)中，有虛值、實(shí)值和平值的合約。選擇合約類型通常取決于您的策略和市場(chǎng)預(yù)期。買(mǎi)方通常會(huì)選擇平值附近的期權(quán)，而賣方可以根據(jù)市場(chǎng)情況選擇賣出實(shí)值或虛值期權(quán)。

l 平值期權(quán)和虛值期權(quán)只有時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值，而實(shí)值期權(quán)則同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。

l 對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，其內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為標(biāo)的現(xiàn)價(jià)減去行權(quán)價(jià)。

l 對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)，其內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為行權(quán)價(jià)減去標(biāo)的現(xiàn)價(jià)。

l 在認(rèn)購(gòu)期權(quán)中，行權(quán)價(jià)格越高，權(quán)利金越低；行權(quán)價(jià)格越低，權(quán)利金越高。

l 而在認(rèn)沽期權(quán)中，行權(quán)價(jià)格越高，權(quán)利金越高；行權(quán)價(jià)格越低，權(quán)利金越低。

4.了結(jié)方式：在期權(quán)交易中，買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)的對(duì)應(yīng)了結(jié)方式是賣出平倉(cāng)，而賣出開(kāi)倉(cāng)的對(duì)應(yīng)了結(jié)方式是買(mǎi)入平倉(cāng)。此外，還可以使用相反的開(kāi)倉(cāng)操作來(lái)進(jìn)行對(duì)沖和了結(jié)，以減少手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)。

期權(quán)的了結(jié)頭寸方式主要有三種：行權(quán)交割、平倉(cāng)和棄權(quán)。

1.行權(quán)交割：當(dāng)期權(quán)到期時(shí)，持有期權(quán)的買(mǎi)方可以選擇行使期權(quán)，以購(gòu)買(mǎi)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)。如果是購(gòu)買(mǎi)期權(quán)，買(mǎi)方可以按照約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)；如果是賣出期權(quán)，買(mǎi)方可以按照約定價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)。行權(quán)交割是實(shí)際交割標(biāo)的資產(chǎn)的方式。注意，行權(quán)交割的前提是期權(quán)合約還在有價(jià)值的狀態(tài)下。

2.平倉(cāng)：持有期權(quán)的買(mǎi)方或賣方在期權(quán)到期前可以選擇提前平倉(cāng)，即將期權(quán)頭寸進(jìn)行反向交易，以實(shí)現(xiàn)盈利或減少損失。買(mǎi)方進(jìn)行平倉(cāng)時(shí)，會(huì)賣出所持有的期權(quán)；賣方進(jìn)行平倉(cāng)時(shí)，會(huì)買(mǎi)入相同的期權(quán)合約。

3.棄權(quán)：持有期權(quán)的買(mǎi)方在期權(quán)到期時(shí)可以選擇不行使期權(quán)，即放棄行使權(quán)利。在這種情況下，買(mǎi)方將失去購(gòu)買(mǎi)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，并且也不需要支付行權(quán)費(fèi)用。